El fin de la dolarización en Ecuador

El fin de la dolarización en Ecuador

EZEQUIEL VAZQUEZ-GER | El Pais

Cuando Ecuador dolarizo su economia a finales del ano 1999, lo hizo utilizando como respaldo un sistema contable transparente. El mismo aseguraba que los depositos de las entidades financieras en el Banco Central, los depositos del sector publico, las obligaciones del Banco Central, los demas pasivos y el patrimonio del banco se encontrasen respaldados en su totalidad en las llamadas reservas internacionales de libre disponibilidad (RILD). De este modo, el pais logro retomar la confianza en el sistema financiero dada la imposibilidad del gobierno de emitir moneda sin respaldo.

Esto fue cambiando a partir de 2008, cuando el gobierno comenzo a bloquear el acceso a la informacion, quitandole transparencia al sistema. Al mismo tiempo, la aprobacion de la ley de seguridad financiera permitio al Banco Central comenzar a utilizar las RILD con el proposito de realizar “inversiones” enel pais, a traves de la adquisicion de titulos del sector publico. Es decir, el dinero que debia ser utilizado como respaldo de la dolarizacion, se comenzo a utilizar para financiar gasto publico. La dolarizacion ya no se encontraba respaldada exclusivamente en RILD, si no tambien en titulos publicos, los cuales no son liquidos.

Esto fue acompanado por un deterioro de la situacion fiscal, reflejada en el creciente nivel de deficit y el consiguiente aumento de la deuda. El nivel del gasto publico a finales de 2014 se ubica en un 44% del PIB y el deficit en el gasto publico se ubica por encima del 5% del PIB (10% si se excluyen los aportes al sistema de seguridad social). Esto se refleja en un nivel total de deuda interna y externa a marzo de 2015 de 31.697 millones de dolares, un incremento del casi 200% desde comienzos del 2010. Si incluimos dentro de la deuda externa los $7mil millones de la venta anticipada de petroleo a China, el numero es aun mayor.

Ante esta situacion, pocos dias atras el gobierno de Rafael Correa tomo la cuestionada decision de obligar a los bancos y entidades financieras del pais a ofrecer servicios con la nueva moneda electronica creada por el gobierno. Utilizando como cortina eufemismos como “inclusion financiera y modernizacion del sistema de pagos”, en realidad lo que el gobierno de Ecuador esta buscando son metodos alternativos para salirse de la dolarizacion.

Ante la falta de reservas liquidas, la merma de ingresos por la caida del precio del petroleo y las restricciones al acceso de financiamiento externo, laobligatoriedad impuesta por el gobierno a los bancos sobre la utilizacion del dinero electronico constituye un indicio claro de la falta de recursos y labusqueda de nuevas formas de cubrir el deficit en el gasto publico.

Supongamos, por ejemplo, que la gente decide ir al Banco Central y cambiar sus dolares por dinero electronico, o que el propio gobierno decide comenzar a pagar sueldos u obligaciones con dinero electronico en lugar de dolares. El Banco Central podria guardar dichos dolares como respaldo, o bien “invertirlos” en titulos publicos para financiar gasto, como en la practica lo ha venido haciendo. Si se da este segundo caso, la cantidad de dinero encirculacion (dolares mas dinero electronico) seria mayor a su respaldo en el Banco Central. Esto aumentaria el nivel de moneda en circulacion, con sus consecuentes efectos inflacionarios. El dinero electronico perderia paulatinamente su valor, y comenzaria a cotizarse por debajo del dolar. En la practica, esto significaria una devaluacion y el fin de la dolarizacion, adoptando un sistema bi-monetario.

La situacion aqui descripta posee muchos parecidos a lo ocurrido en Argentina durante los ultimos meses de la convertibilidad en 2001. Dado que eldeficit fiscal no podia ser financiado con emision, ya que cada peso en circulacion debia estar respaldado por un dolar en el Banco Central, la forma dehacerlo era con endeudamiento externo. La emision monetaria se realizaba contra cada dolar que ingresaba al pais en forma de deuda externa. Esto genero una situacion insostenible, y ante la inexistencia de mas recursos y la imposibilidad de continuar financiando el deficit con mas deuda, las provincias comenzaron a imprimir su propia moneda (la mas conocida de ellas fue el “Patacon”). En la practica, esto significo el fin de la convertibilidad ya que la cantidad de dolares en el Banco Central no era suficiente para cubrir la cantidad de pesos y monedas provinciales en circulacion.

En Ecuador la situacion es similar. El desproporcionado crecimiento del gasto fue generando desequilibrios macroeconomicos los cuales hasta ahora habian sido financiados con deuda interna y externa. En el caso de la deuda interna, buena parte de la misma fue financiada con fondos del sistema deseguridad social y, en los ultimos tiempos, a traves del intercambio de RILD por titulos del sector publico. Pero ahora el creciente gasto fiscal, la falta deingresos tras la caida del precio del petroleo, sumado a la falta de falta de financiamiento externo y la falta de inversion extranjera por la poca confianza enel pais, hacen que la creacion de la moneda electronica sea el paralelo a los que los “patacones” fueron en Argentina.

El problema de esta situacion, es que cuando estos desequilibrios se hacen insostenibles, la crisis no llega de forma paulatina sino de golpe. Cuando lagente se niegue a utilizar el dinero electronico, y corra a cambiarlo por dolares, la situacion podra tornarse caotica. Existen muchas razones para creer quela crisis esta pronta a llegar. El mito de Correa y su prolija macroeconomia esta pronto a terminar.